Το βασικό μήνυμα της Citi είναι ότι η αγορά δεν αμφισβητεί πλέον την κάλυψη της συναλλαγής, αλλά εστιάζει στο πού θα κλείσει η τελική τιμή διάθεσης και πώς θα γίνει η κατανομή των νέων μετοχών. Η αύξηση πραγματοποιείται μέσω συνδυασμένης δημόσιας και θεσμικής προσφοράς στην Ελλάδα, με αναλογία περίπου 15% για το ευρύ επενδυτικό κοινό και 85% για θεσμικούς επενδυτές. Υπάρχει, σύμφωνα με την τράπεζα, δυνατότητα μικρής αύξησης του μεγέθους της έκδοσης προς τα €4,2 δισ. με €4,3 δισ., κυρίως μέσω αξιοποίησης ιδίων μετοχών που αντιστοιχούν σε περίπου 6% του μετοχικού κεφαλαίου.

Η συναλλαγή έχει δύο ισχυρά στηρίγματα. Το Ελληνικό Δημόσιο αναμένεται να διατηρήσει ποσοστό 33,4%, ενώ η CVC έχει δεσμευτεί για συμμετοχή €1,2 δισ. Παράλληλα, η Citi αναφέρει ότι υπάρχει και πρόσθετο ενδιαφέρον από βασικούς επενδυτές. Τα στοιχεία ζήτησης που επικαλείται η τράπεζα, με βάση δημοσιεύματα, δείχνουν αρχικές εντολές περίπου €10 δισ. από περίπου 200 θεσμικούς επενδυτές, έναντι βασικού μεγέθους συναλλαγής €4 δισ. Αυτό μεταφράζεται σε κάλυψη περίπου 2,5 φορές.

Το σημείο που θα κρίνει τη βραχυπρόθεσμη εικόνα της μετοχής είναι το εύρος τιμολόγησης. Η μέγιστη τιμή διάθεσης έχει οριστεί στα €19,75 ανά μετοχή, όμως οι ενδείξεις της αγοράς, σύμφωνα με τη Citi, παραπέμπουν σε τελική τιμή στην περιοχή των €18 με €19 ανά μετοχή. Η τράπεζα θεωρεί σημαντική την ύπαρξη μιας μικρής έκπτωσης έναντι των πρόσφατων επιπέδων διαπραγμάτευσης και της ανεπηρέαστης τιμής των €18,63 πριν από την ανακοίνωση της συναλλαγής.

Η λογική είναι ότι μια τέτοια έκπτωση μπορεί να αυξήσει το βάθος της ζήτησης, να διευκολύνει τη συμμετοχή ευρύτερης επενδυτικής βάσης και να στηρίξει τη συμπεριφορά της μετοχής μετά την ολοκλήρωση της αύξησης. Η Citi σημειώνει πάντως ότι κατά τη διάρκεια του βιβλίου προσφορών είναι πιθανή βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα γύρω από το αναμενόμενο εύρος τιμής.

Το χρονοδιάγραμμα είναι ιδιαίτερα σύντομο. Το βιβλίο προσφορών διαρκεί από τις 18 έως τις 20 Μαΐου, η τιμολόγηση αναμένεται στις 21 Μαΐου, ο διακανονισμός στις 25 Μαΐου και η έναρξη διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών στις 26 Μαΐου.

Για την αποτίμηση της ΔΕΗ, η Citi χρησιμοποιεί μεθοδολογία άθροισης επιμέρους δραστηριοτήτων, καθώς θεωρεί ότι τα διαφορετικά τμήματα του ομίλου χρειάζονται ξεχωριστή προσέγγιση. Οι ΑΠΕ αποτιμώνται με προεξοφλημένες ταμειακές ροές και κόστος κεφαλαίου περίπου 7%, η διανομή στη ρυθμιζόμενη βάση περιουσιακών στοιχείων, ενώ τα υδροηλεκτρικά και οι δραστηριότητες φυσικού αερίου, πετρελαίου και προμήθειας αποτιμώνται με διαφορετικούς πολλαπλασιαστές. Για τα κέντρα δεδομένων, η Citi υπολογίζει δημιουργία αξίας €0,6 εκατ. ανά μεγαβάτ επενδυτικών δαπανών.

Οι βασικοί κίνδυνοι παραμένουν ο ρυθμιστικός και πολιτικός κίνδυνος, οι διακυμάνσεις στις τιμές ενέργειας, το μακροοικονομικό περιβάλλον και κυρίως η εκτέλεση του σχεδίου ανάπτυξης μετά το 2028, όταν η πορεία της ΔΕΗ θα εξαρτάται περισσότερο από μη εξασφαλισμένα έργα ΑΠΕ, νέους τομείς ανάπτυξης και επέκταση σε νέες αγορές.

Πηγή: newmoney.gr