Οι επενδυτές εκτιμούν ότι η επιβράδυνση της απασχόλησης αποτρέπει την ομοσπονδιακή τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) και τον πρόεδρό της, Κέβιν Γουόρς, από μια νέα αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο.

Στην αγορά παραγώγων, οι πιθανότητες αύξησης των επιτοκίων υποχώρησαν δραματικά στο 44% (από 67% την προηγούμενη εβδομάδα).

Ωστόσο, αναλυτές επισημαίνουν ότι το κλίμα αυτό ενέχει σοβαρές παγίδες, καθώς τυχόν περαιτέρω εξασθένηση της απασχόλησης μπορεί να μετατρέψει την αισιοδοξία σε φόβο για απειλητική επιβράδυνση της οικονομίας.

Οι 4 βασικοί κίνδυνοι που απειλούν τα χρηματιστήρια

Παρά τη διατήρηση των θετικών προβλέψεων από μεγάλους επενδυτικούς οίκους έως και το 2027, η συσσώρευση εστιών αβεβαιότητας καθιστά τις αγορές εξαιρετικά ευάλωτες:

Διπλό μέτωπο Επιτοκίων & Ομολόγων: Με την απόδοση του αμερικανικού 30ετούς ομολόγου να παραμένει πάνω από το 5% εδώ και έναν μήνα, το κόστος δανεισμού για νοικοκυριά και επιχειρήσεις επιβαρύνεται σημαντικά. Παράλληλα, τα υψηλά επιτόκια προσφέρουν μια ασφαλή εναλλακτική έναντι των μετοχών. Όπως προειδοποιεί η Goldman Sachs, ο συνδυασμός υψηλών πραγματικών επιτοκίων και επιμένοντος πληθωρισμού μπορεί να αποτελέσει τη σπίθα μιας σοβαρής διόρθωσης.

Γεωπολιτική αστάθεια στη Μέση Ανατολή: Η προσωρινή ανακούφιση που προσέφεραν οι δηλώσεις του Ντόναλντ Τραμπ περί πιθανού ανοίγματος των Στενών του Ορμούζ και αναβολής των στρατιωτικών πληγμάτων κατά του Ιράν δεν εξαλείφει το ρίσκο. Η ρευστότητα στην περιοχή του Κόλπου, οι απειλές των Χούθι στο Μπαμπ ελ Μαντέμπ και η μεταβλητότητα των τιμών του πετρελαίου (που άγγιξαν τα 95 δολάρια στα τέλη Ιουλίου) διατηρούν το επενδυτικό ρίσκο στα ύψη.

Αποτιμήσεις Τεχνολογικών Κολοσσών: Μετά την απότομη πτώση των προμηθευτών ημιαγωγών (όπως η Samsung και η SK Hynix) στα τέλη Ιουλίου, ο τεχνολογικός τομέας παραμένει υπό επιτήρηση. Με τις αποτιμήσεις να βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και την άνοδο να στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στη μόχλευση, τα περιθώρια για αρνητικές εκπλήξεις στα εταιρικά αποτελέσματα είναι μηδενικά.

Η στάση της Fed και της BofA: Η Bank of America εξακολουθεί να βλέπει το ενδεχόμενο αύξησης επιτοκίων αργότερα εντός του έτους λόγω πληθωριστικών πιέσεων, βάζοντας δύσκολα στη Fed και αμφισβητώντας την αντοχή της τακτικής «buy the dip».

Συγκεκριμένα, σύμφωνα με τους Financial Times, οι διαχειριστές ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων δήλωσαν ότι η αναστροφή της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη, οφείλεται στην ισχυρότερη από αναμενόμενο ανάπτυξη και στην αυξημένη κατανομή του χρέους μεταξύ των μελών της ευρωζώνης.

Οι αποδόσεις των ομολόγων

Εν έτει 2025 ωστόσο, αυτές που ανεβαίνουν πια είναι οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων.

Η Ιταλία πληρώνει πια μόνον 0,9 ποσοστιαίες μονάδες πιο πολύ από τη Γερμανία στα 10ετή ομόλογα. Και η Ισπανία δανείζεται με φθηνότερο κόστος από τη Γαλλία, τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της ζώνης του ευρώ, με το spread στις 0,6 ποσοστιαίες μονάδες. Ενώ στην Ελλάδα, τα σπρέντ μειώθηκαν στις 0,7 ποσοστιαίες μονάδες.

«Η ανάκαμψη ήταν αμείωτη»

Η άνοδος των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων, καθώς οι επενδυτές αναμένουν την ιστορική δαπάνη 1 τρισ. ευρώ του καγκελαρίου Φρίντριχ Μερτς για την άμυνα και τις υποδομές, συνέβαλε επίσης στη μείωση των διαφορών.

Αντίθετα, κατά τη διάρκεια της κρίσης της ευρωζώνης, οι διαφορές στις αποδόσεις των ομολόγων των χωρών της λεγόμενης «περιφέρειας» αυξήθηκαν κατακόρυφα, εν μέσω ανησυχιών για το μη βιώσιμο χρέος και την πιθανή διάλυση της νομισματικής ένωσης.

«Η ανάκαμψη ήταν αμείωτη», δήλωσε ο Fraser Lundie, παγκόσμιος επικεφαλής του τμήματος σταθερού εισοδήματος στην Aviva Investors.

Οι περιπτώσεις της Ελλάδας, της Ισπανίας και της Ιταλίας

Η Ελλάδα απολαμβάνει μια πολυετή ανάκαμψη από την κρίση χρέους, με την πιστοληπτική της ικανότητα να αναβαθμίζεται σε επενδυτικό βαθμό το 2023.

Παράλληλα, η ανάπτυξη της Ισπανίας ξεπέρασε την ανάπτυξη των μεγαλύτερων χωρών της ευρωζώνης πέρυσι, ενώ η ιταλική κυβέρνηση υπό την Τζιορτζία Μελόνi απέδειξε ότι είναι πιο προσεκτική και σταθερή από ό,τι είχαν προβλέψει οι επενδυτές.

Οι επενδυτές υποστηρίζουν ότι το κοινό χρέος της ΕΕ που εκδόθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας και το ενδεχόμενο περαιτέρω ενοποίησης έχουν ενισχύσει τα επιχειρήματα υπέρ της σύγκλισης του κόστους δανεισμού.

Ορισμένοι ηγέτες της ΕΕ έχουν προωθήσει το κοινό χρέος ως μέσο για τη χρηματοδότηση των δεσμεύσεων για αμυντικές δαπάνες, το οποίο θα συνδέσει ακόμη πιο στενά τις χώρες, σύμφωνα με την άποψη της αγοράς, αν και άλλες χώρες έχουν αντιταχθεί σε ένα τέτοιο βήμα.

Τι αναφέρουν οι ειδικοί

Η αύξηση των αποδόσεων μετά τα μέτρα τόνωσης της οικονομίας κατά την περίοδο της Covid έχει επίσης προσελκύσει αγοραστές για το χρέος των κυβερνήσεων της νότιας Ευρώπης, σε μια περίοδο που οι ασταθείς πολιτικές του Ντόναλντ Τραμπ έχουν οδηγήσει τους επενδυτές να είναι επιφυλακτικοί απέναντι στις αγορές των ΗΠΑ, σύμφωνα με διαχειριστές κεφαλαίων.

«Το περιβάλλον υψηλότερων αποδόσεων των ομολόγων δημιουργεί νέα ζήτηση [για ομόλογα στην περιφέρεια της ευρωζώνης]… ιδίως όταν τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, τα γερμανικά ομόλογα και τα βρετανικά ομόλογα παρουσιάζουν αστάθεια λόγω ανησυχιών για την αύξηση της προσφοράς στις «βασικές» αγορές ομολόγων», δήλωσε ο Νικ Χέις, επικεφαλής της κατανομής σταθερού εισοδήματος στην Axa Investment Managers.

Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές προειδοποιούν ότι τα υψηλά επίπεδα χρέους στη νότια Ευρώπη σημαίνουν ότι οι ανησυχίες για τα ομόλογα αυτών των χωρών θα μπορούσαν τελικά να αναζωπυρωθούν. Το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ παραμένει κοντά ή πάνω από το 100% του ΑΕΠ στην Ελλάδα, στην Ιταλία και στην Ισπανία.

Ο Gordon Shannon, διαχειριστής κεφαλαίων στην TwentyFour Asset Management, δήλωσε ότι οι επενδυτές «δεν βλέπουν το δάσος αλλά το δέντρο, πιστεύοντας ότι ο τόπος για να ξεπεραστεί η αυξανόμενη εστίαση στη δημοσιονομική αδυναμία είναι οι πιο χρεωμένες κυβερνήσεις της Ευρώπης».

Στις πρώτες του δηλώσεις μετά την απόφασή του να αναστείλει τους δασμούς που είχε επιβάλλει στο σύνολο των χωρών, ο Ντόναλντ Τραμπ είπε ότι «τίποτα δεν έχει τελειώσει ακόμη, αλλά βλέπουμε ένα τεράστιο κύμα διάθεσης από άλλες χώρες.»

Πρόσθεσε, επίσης, ότι υπάρχουν «πολύ περισσότερες από 75» χώρες που επιδιώκουν συμφωνίες.

Ο Τραμπ επίσης παραδέχτηκε ότι παρακολουθούσε στενά την αγορά ομολόγων πριν λάβει την απόφαση για την αναστολή των δασμών, χαρακτηρίζοντάς την ταυτόχρονα «πολύ δύσκολη» αλλά και «ζαλισμένη».

Ερωτηθείς γιατί αποφάσισε να κάνει αναστείλει την προηγούμενη απόφασή του, ο Τραμπ είπε ότι «Λοιπόν, σκέφτηκα ότι ορισμένοι άνθρωποι ξέφευγαν λίγο. Είχαν αρχίσει να γίνονται φασαριόζοι. Είχαν αρχίσει να φοβούνται λιγάκι.»